申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨世界上性功能最强的国家是哪个国家灵财经

　　行(xíng)业整体世界上性功能最强的国家是哪个国家毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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