国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他(tā)银(yín)行(xíng)进行(xíng)协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在(zài)成本分担(dān)的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后，美国短期利(lì)率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁逻辑(jí)还(hái)没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局(jú)。

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