近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(j裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思ì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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