银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大(dà)约将比较长的古诗词，比较长的古诗10句在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)比较长的古诗词，比较长的古诗10句，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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